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股票化解危機(jī)只有一條路

近期，部分新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值：土耳其里拉兌美元一度跌破3里拉兌1美元的水平，創(chuàng)歷史新低；印尼盾對(duì)美元匯率創(chuàng)17年來(lái)最低記錄；馬來(lái)西亞林吉特也跌至17年來(lái)最低點(diǎn)。與此同時(shí)，部分新興市場(chǎng)國(guó)家調(diào)整了匯率政策：8月19日，越南央行于年內(nèi)第三次調(diào)降越南盾兌美元參考匯率，并將擴(kuò)大交易區(qū)間；8月20日，哈薩克斯坦取消匯率波動(dòng)區(qū)間限制，隨后堅(jiān)戈兌美元匯率一度貶值幅度達(dá)30%。

在東興證券日前披露的報(bào)告中，他們將去年底以來(lái)乃至今后一段時(shí)期全球的經(jīng)濟(jì)和政策分為三個(gè)階段。第一階段的核心是各國(guó)政府采取寬松政策和貨幣貶值來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速。一面采用寬松的政策來(lái)刺激消費(fèi)需求和企業(yè)投資，同時(shí)主動(dòng)調(diào)整和干預(yù)匯率，通過(guò)本幣貶值來(lái)促進(jìn)出口、吸引境外游客的增長(zhǎng)。

第二階段的核心是全球治理結(jié)構(gòu)重塑，人民幣地位提升。在這一階段，貨幣政策施展空間受限，大國(guó)在多年量寬之后開(kāi)始面臨“量寬陷阱”，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的政策工具明顯不足。因此，隨著全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大，各國(guó)也將通過(guò)廣泛的國(guó)際合作來(lái)避免危機(jī)。而第二階段國(guó)際合作的力度也將決定全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整的速度。

第三階段的核心則是接受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移這一現(xiàn)實(shí)。在這一階段，全球經(jīng)濟(jì)重回平衡，中低速增長(zhǎng)成為世界經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，全球經(jīng)濟(jì)也需要尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎。

東興證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師譚凇分析指出，這一個(gè)月來(lái)新興市場(chǎng)貨幣貶值的事實(shí)顯示，這不僅僅是一次美元升值印發(fā)的危機(jī)，也不僅僅是新興市場(chǎng)貨幣貶值、金融動(dòng)蕩的危機(jī)。它是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、發(fā)達(dá)國(guó)家政策工具空間日趨狹窄背景下發(fā)生的危機(jī)。如果未來(lái)沒(méi)有廣泛而有力的國(guó)際合作推動(dòng)全球危局進(jìn)入第二個(gè)階段，則各國(guó)各自寬松將難以化解危機(jī)的蔓延。

譚凇在日前發(fā)布的研究報(bào)告中，分三點(diǎn)詳細(xì)解析了目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

第一，貨幣戰(zhàn)將愈演愈烈，多國(guó)貨幣創(chuàng)下近年低位甚至歷史低位。他指出，歐元、日元、俄羅斯盧布等多國(guó)貨幣從去年開(kāi)始對(duì)美元大幅貶值。今年8月11日，人民幣中間價(jià)大幅調(diào)整以來(lái)，部分新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣更是進(jìn)一步貶值，大宗商品下跌，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩進(jìn)一步加劇。

其次，他認(rèn)為這將是一場(chǎng)全球危機(jī)而非新興市場(chǎng)危機(jī)。譚凇表示，這是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、發(fā)達(dá)國(guó)家政策工具空間日趨狹窄背景下發(fā)生的危機(jī)。盡管我們認(rèn)為相對(duì)于美國(guó)、歐元區(qū)和日本仍有進(jìn)一步量化寬松的空間，尤其是歐元區(qū)，但是難以對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)下滑。英美等國(guó)多年實(shí)施的量寬政策的有效性也將日漸受到質(zhì)疑。另一方面，部分新興市場(chǎng)國(guó)家也確實(shí)在這次危機(jī)中遭受重創(chuàng)，尤其是與大宗商品市場(chǎng)和出口較為密切的國(guó)家，如俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、哈薩克斯坦等與俄羅斯經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切的中亞國(guó)家。

最后，譚凇指出國(guó)際合作是全球危局進(jìn)入第二個(gè)階段的關(guān)鍵，也是化解危機(jī)的必經(jīng)之路。由于這是一場(chǎng)全球性的危機(jī)以及發(fā)達(dá)國(guó)家政策工具有效性的削弱，因此僅僅依靠各自的寬松政策、貨幣貶值都難以有效化解這場(chǎng)危機(jī)。而危機(jī)愈演愈烈，并伴隨著個(gè)別國(guó)家流動(dòng)性危機(jī)的出現(xiàn)，國(guó)際合作應(yīng)該會(huì)登上舞臺(tái)，這既標(biāo)志著全球危局進(jìn)入第二個(gè)階段的關(guān)鍵，也是化解危機(jī)的必經(jīng)之路。