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人民幣貶值12句話

8月11日早上開(kāi)盤(pán)，中國(guó)外匯交易中心的交易員們驚奇地發(fā)現(xiàn)，人民幣對(duì)美元的匯率中間價(jià)竟然以6.2298開(kāi)盤(pán)，較前一交易日大幅貶值了1136個(gè)基點(diǎn)，貶值幅度1.87%，創(chuàng)下1994年人民幣官方與市場(chǎng)匯率并軌以來(lái)的最大單日跌幅。 
 
      8月11日中午，工商銀行網(wǎng)上銀行的購(gòu)匯匯率，是6.335元人民幣換1美元。而離岸人民幣對(duì)美元的匯率，則下跌了跌幅擴(kuò)大至2.9241%，至6.3955。
 
這是否意味著人民幣進(jìn)入了貶值通道？人民幣貶值是好消息還是壞消息？下面就分析一下：
 
1、這意味著政策的天平開(kāi)始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜。7月中旬，總書(shū)記在東北考察的時(shí)候提出“把實(shí)體經(jīng)濟(jì)抓上去”，疏通金融進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的管道。本欄目是最早注意到這一新提法的，人民幣適度貶值就是舉措之一。而股市盡快恢復(fù)融資功能，也必然是重要選項(xiàng)。
 
2、中國(guó)仍然是一個(gè)外匯管制的國(guó)家，雖然我們近年來(lái)在人民幣“可兌換”上取得了不少進(jìn)展。央行通過(guò)“中間價(jià)”管理匯率，換句話說(shuō)，中間價(jià)事實(shí)上是官方指導(dǎo)價(jià)。在中國(guó)外匯交易中心的市場(chǎng)上，即期匯率可以圍繞著中間價(jià)上下波動(dòng)不超過(guò)2%。如果跌到2%，就是跌停。所以，你能發(fā)現(xiàn)這樣一種情況：人民幣匯率可能連續(xù)一周都在跌停，但仍然如同磨坊里的驢子一樣，原地踏步。因?yàn)槊刻斓闹虚g價(jià)是一樣的。
 
3、此次讓中間價(jià)大幅貶值，是人民幣匯率市場(chǎng)化的一部分（市場(chǎng)力量的確在引導(dǎo)匯率下行）。接下來(lái)，最遲在今年年底之前，還會(huì)讓即期匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大到上下3%。
 
4、人民幣貶值的根本原因，是因?yàn)槌霈F(xiàn)了明顯的高估。這從以下幾個(gè)方面可以看出來(lái)：a、近年來(lái),來(lái)華的國(guó)外游客停止了增長(zhǎng)，而中國(guó)人出國(guó)購(gòu)物越來(lái)越瘋狂；b、外資流入增速接近于零，而中國(guó)資本走出去正成為大趨勢(shì)；c、出口出現(xiàn)了下降；d、外資制造業(yè)開(kāi)始撤離中國(guó)；e、中國(guó)制造業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力日益下滑。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛剛公布的7月份的出口狀況之差，超出了此前的預(yù)計(jì)，成為這次人民幣貶值的直接誘因。
 
5、人民幣會(huì)大幅貶值嗎？不會(huì)。今年是中國(guó)申請(qǐng)將人民幣納入“特別提款權(quán)”（SDR） 一攬子貨幣的重要年份，這樣的機(jī)會(huì)5年才有一次，而中國(guó)正在啟動(dòng)“輸出產(chǎn)能、輸出資本”的國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，需要美日歐對(duì)人民幣的信用“背書(shū)”。而人家的條件之一就是，人民幣不能參與競(jìng)爭(zhēng)性貶值。所以，在今年這個(gè)美元加息的特殊年份里，中國(guó)一直讓人民幣匯率保持穩(wěn)定。為此，制造業(yè)付出了巨大代價(jià)。
 
6、如果說(shuō)，人民幣不會(huì)大幅貶值的第一個(gè)原因是“國(guó)際社會(huì)不希望看到”，第二個(gè)原因則是“自己不希望看到”。貶值固然可以提高出口競(jìng)爭(zhēng)力，但幅度太大、形成強(qiáng)烈的預(yù)期后，就會(huì)引發(fā)熱錢外流，同時(shí)危及到股市、樓市。我們的股市、樓市都存在泡沫，但現(xiàn)在不是捅破的時(shí)候。所以，貶值是把雙刃劍，要小心使用、限制使用，才能發(fā)揮正面作用。
 
7、鑒于2015年的特殊性（美元加息、人民幣想納入SDR），人民幣不得不貶值，但又不能“過(guò)度”貶值（“過(guò)度”的定義，掌握在美日歐手里）。在正常情況下，貶值幅度應(yīng)該在3%以內(nèi)。但2016年以后就不同了，可能還會(huì)有5%到7%左右的貶值幅度，最終兩年內(nèi)需要貶值大約10%。
 
8、由于過(guò)去10多年人民幣一直處于升值通道，我們以美元計(jì)價(jià)的GDP如同坐了火箭，可以在剛剛超過(guò)日本三四年之后，就達(dá)到日本的兩倍。再加上出國(guó)旅游、留學(xué)、購(gòu)物的便利，大家潛意識(shí)中普遍認(rèn)為，匯率升值是好的，貶值是壞的。其實(shí)這是錯(cuò)誤的，日本經(jīng)濟(jì)當(dāng)年就“死于”日元的過(guò)度升值，現(xiàn)在中國(guó)也面臨這種危險(xiǎn)。至少在目前，人民幣適度貶值是理性的，也是長(zhǎng)遠(yuǎn)利好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的。人民幣再繼續(xù)按照美國(guó)人的意愿升值下去，將會(huì)有千百萬(wàn)人失業(yè)。
 
       9、央行此次讓人民幣以較大幅度貶值，是想階段性的“一步到位”，不給市場(chǎng)留下新的貶值預(yù)期。但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，人民幣事實(shí)上開(kāi)啟了一個(gè)貶值通道，雖然主動(dòng)權(quán)仍然掌握在中國(guó)手中。短期看，這對(duì)股市、樓市、債市構(gòu)成利空，對(duì)所有的人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)構(gòu)成利空。但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，由于制造業(yè)得到了實(shí)惠，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也得到了實(shí)惠，最終對(duì)人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)格構(gòu)成支撐。
 
10、貶值預(yù)期如果形成，則熱錢可能會(huì)加速外流（包括個(gè)人投資），央行需要不斷“降準(zhǔn)”來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)性。人民幣貶值后，從國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買大宗商品的力度會(huì)下降（變貴了），對(duì)大宗商品也構(gòu)成短期的利空。當(dāng)然，中國(guó)人出國(guó)留學(xué)、購(gòu)物、旅游的成本也會(huì)上升。
 
11、匯率的調(diào)整，其實(shí)是利益的再平衡。首先平衡的中國(guó)與國(guó)際社會(huì)之間的利益，其次平衡的是中國(guó)各階層的利益。比如對(duì)于人民幣貶值，手里房子多、股票多的人，當(dāng)然不希望看到。大企業(yè)集團(tuán)也未必愿意看到，他們雖然配置了國(guó)外資產(chǎn)，畢竟大頭還是在國(guó)內(nèi)。但中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、中低收入階層就會(huì)獲得實(shí)惠。
 
12、人民幣這樣貶值，會(huì)不會(huì)影響人民幣納入SDR？現(xiàn)在還不知道。但7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑，一筆勾銷了5、6月份的短暫回暖。目前看，穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)，優(yōu)先解決國(guó)內(nèi)問(wèn)題，把實(shí)體經(jīng)濟(jì)放在更重要的位置，顯然是政府的思路。